2008全球經濟不景氣原因－電氣外科醫MAX

【社論】美國前四大投資銀行的李曼兄弟與美林證券，分別爆出變局，前者申請破產保護，後者被美國商業銀行收購。此一全球颶風立刻席捲全球股市，接著美國最大保險集團的AIG也面臨流動性危機，幸好美國聯準會（Fed）決定拿出850億美元取得80%AIG股權來挹注資金。這場風暴不但蔓延至歐洲，以英國情況最危急；同時，也使俄羅斯股市在本周內已暴跌25%。

今年以來，包括第五大券商貝爾斯登岌岌可危，房地美、房利美的「二房」風暴，最後以財政部入資來解決。緊接著美林、李曼兄弟、AIG，目前，美國前五大投資銀行，僅高盛暫時倖免，摩根史坦利也在尋求資金充沛的銀行合作，以求安然度過難關。在英國則有最大房貸公司HBOS也受到波及。這些發展說明即使貴為投資機構的龍頭，也照樣面臨被斷頭的命運。

其實，這一連串的事件，正是次級房貸的後續發展，源頭就是導因於房地產市場與金融市場這兩個循環的交互影響，形成了金融體系的系統性風險。也因為金融機構彼此之間透過金融商品、金融市場的串連，而達到互相牽動難以切割的局面，只要當中有一部分出問題，就可能迅速蔓延至其他機構，這種系統性的牽連，正是Fed與美國財政部不能坐視不管的原因。今年以來美國政府總計已投入9000億美元來處理相關問題：AIG動用850億，二房各1000億美元， 3000億美元交聯邦住宅管理局，融通摩根大通銀行870億美元與290億美元，前者為挽救李曼兄弟旗下公司，後者則為了貝爾斯登。此外，至少又融通了 2000億美元給部分銀行。

看了這一長串的名單，真的會被金融風暴的複雜性、嚴重性給搞糊塗，也許只知道風暴強大，但為什麼會演變成這一局面，恐怕就不太能理解了。其實，今日的風暴，遠因肇始於1980年代，當時由於70年代面臨石油危機，造成戰後所建構的國際金融體系，如世界銀行，國際貨幣基金的基石動搖，進而使石油進口國遭遇結構性貿易逆差，石油生產國擁有龐大油元。國際金融市場的正常運作出了問題。於是而有一系列金融自由化的運動。

金融自由化就是讓資金在國際間自由流動，以解決國家間、區域間的不平衡。這當中產生了許多的管制鬆綁與金融創新，也就是證券化與證券商品的興起。取代傳統借貸的商業銀行模式，這也是投資銀行業能大幅成長的原因。在資金積累與人口結構老化所帶來龐大的退休基金，形成龐大資金在國際間快速移動，也是各國股匯市高度連動的基礎。

在資金長期過剩的背景下，市場利率趨降，更進一步刺激投機性資金需求，包括股市與房市，再加上各國央行一旦面臨投資鈍化，包括股市和房市，就會進一步以利率政策來做反向刺激。而低利固然維持房市、股市榮景，但也逼使龐大的基金經理人要另闢路徑尋求較高的報酬，於是各種衍生性金融商品應運而生。整個衍生性、結構性商品的概念就是把各種不同風險係數的貸款資產，用極為複雜的加權、槓桿作為運算，得出高出一碼、兩碼報酬的金融商品。只要產品一出，透過龐大行銷通路立刻為全球金融機構與投資人所選購。一旦爆發次級房貸這樣的風險，原有投資人紛紛要求贖回，這些大的投資銀行就像商業銀行面臨擠兌，立刻就會面臨流動性危機而無法支撐。

因此，欲根本性解決此一問題，應該從市場、制度、系統上做根本的改革，否則在金融自由化的前提下，各國金融危機無法隔絕，彼此連動，致使金融風暴猶如海上的颱風、颶風一樣，只要氣壓形成，就難免造成災害。從這個角度，或可探尋金融風暴的根本原因。

註：次級房貸

再部落格中多次提到美國次級房貸
那到底什麼是次級房貸~~~~

所謂次級房貸就是抵押貸款市場中的次優等抵押貸款，
其與一般房貸最主要的不同點在於，這種貸款是提供給那些信用程度較差
，及還款能力比較弱的購屋者，其利率也比一般抵押貸款高二至三個百分點。

美國不少金融機構在這波美國房市景氣擴張的過程中，大幅承作次級房貸
，使次級房貸的規模快速膨脹。而在美國房市景氣逆轉，聯準會（Fed）
為了抑制通膨壓力持續升息，導致貸款者還款壓力大增，
也造成次級房貸違約率大幅攀升，對美國金融市場產生相關的負面效應，
一些體質比較不健全，以經營次級房貸為主的金融業者如新世紀金融公司等
，被迫停止業務，甚至倒閉。

同時以次級房貸為投資標的的共同基金、避險基金、以至大型銀行與保險公司
，都將面臨資產大幅損失的風險。華爾街投資銀行貝爾斯登旗下的兩檔避險基金
，即是因為投資次級房貸，而出現嚴重虧損。其中一檔基金的資產已一無所剩
，另一檔基金的價值也大幅縮水至原有規模的九％。

在美國次級房貸問題尚未完全解決，及房市還未復甦之前，美國股市以至全球股市
，未來仍有可能出現大幅波動的走勢。

紐約股市為首的全球股市再度出現一波劇烈動盪，其最主要的導火線
就是美國次級房貸危機惡化，使美國房市低迷不振。連帶地衝擊美國經濟
，而可能對全球經濟產生負面的連鎖效應

而美國房地產業界專家預估，美國房市最早也要到二○○九年才會復甦。